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    今年4月，2013博鰲亞洲論壇發(fā)布了《中國社會企業(yè)與社會影響力投資發(fā)展報告》。本報在2515期已將這份報告中所關注的“社會企業(yè)”概念向讀者進行了起源、定義和本土化的三段式解讀。

    而該報告中另一重要課題——社會影響力投資(Impact Investing)，也愈發(fā)與今日的公益慈善界所緊密相關。當今世界所呈現的社會問題已經不是光靠政府、慈善人士所能解決的。眾多發(fā)展中國家在發(fā)展過程中不斷面臨著來自環(huán)境、教育、資源等諸多社會問題。2011年，國內慈善界試圖與商業(yè)界結合起來，更高效地解決這些社會問題，但是“郭美美”引出的中紅博愛資產管理公司與紅十字會間的復雜關系以及之后的15億中非希望工程項目等等事件，讓國人對于公益慈善與商業(yè)的結合變得敏感、質疑甚至排斥。

    而在同一時期，“社會影響力投資”則正在歐美許多國家逐漸興起。這種備受眾人關注的全新投資模式，正試圖以金融投資與公益慈善緊密聯合的方式來高效解決社會問題。

    本期，《公益時報》再次將報告加以整理，分析社會影響力投資與傳統(tǒng)投資方式的異同，并試圖解讀其在中國背景下的發(fā)展前景，以饗讀者。

    新世紀的投資方式

    摩根大通(J.P.Morgan)和洛克菲勒基金會(Rockefeller Foundation)在2010年的一篇合作研究報告——《影響力投資：一種新興的投資類別》中首次提出將影響力投資區(qū)別于其他投資類別，將其認定為一種新興并且正在面臨融入主流投資界的投資類別。該報告進一步指出影響力投資不僅可以創(chuàng)造利于解決社會問題的正效應，而且能帶來財務上的回報，這必然會引起傳統(tǒng)投資界和慈善界的共同關注。

    所謂社會影響力投資，普遍意義上來說，最主要目的在于創(chuàng)造有利于社會環(huán)境的正面效應，并高效解決社會問題，但也不排除傳統(tǒng)意義上的財務回報收益。衡量其收益不僅僅有傳統(tǒng)財務上的投資回報率，還應包含該投資所帶來的可測量的社會正效應，即社會影響力。

    1.側重于財務回報的社會影響力投資：此類社會影響力投資是基于可預期的財務回報并且能夠帶來可測量的利于社會環(huán)境正面效應的投資形式。預期的財務回報為首要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較高，一般接近或略高于市場投資回報率。

    2.側重于社會價值的社會影響力投資：此類社會影響力投資是以追求可測量的社會環(huán)境正面效應為主要目的，并兼具投資財務回報性質的投資形式。預期的財務回報為次要投資決策考慮要素，因此回報率的要求也相對較低，一般能夠接受低于市場投資回報率。

    社會影響力投資與慈善捐助

    如果將慈善捐助中的捐助行為看作廣義的投資行為來看的話，其本質就是這種投資行為不追求任何財務上的回報，而完全追求投資所產生的社會正效應，并且這種正效應往往體現在明確特定的投資指向，因此財務回報上的風險在投資決策中不予以考慮。而不論側重于哪個方向的影響力投資，都需從財務回報角度上予以考慮，即存在可以預期的財務收益，這一點是影響力投資與慈善捐助的本質區(qū)別。

    而通過影響力投資所獲得的收益，可以反復再投資；然而，慈善捐助需要不斷的輸血，這也是兩者在社會效益的擴展性、效率上的不同。所以更多有策略、遠見、關注結果和效率的慈善家、基金會也開始采用社會影響力投資的思想，拋棄了傳統(tǒng)的單一捐助模式。

    社會影響力投資與公益創(chuàng)投

    公益創(chuàng)投(Venture Philanthropy)是指應用公益慈善的理念以及風險投資的專業(yè)技術協(xié)同達到公益目的，從而創(chuàng)造更大的社會價值及影響。就投資的理念而言，公益創(chuàng)投更偏向于慈善捐助，旨在產生社會影響力，造福社會。但是與慈善捐助相比，公益創(chuàng)投把影響力的持續(xù)產生作為投資的考量之一，其更關注與投資企業(yè)能否利用投資將企業(yè)進一步發(fā)展壯大，來擴大并持續(xù)產生影響力。而不像慈善投資以主要理念的契合作為投資（捐助）的首要決策考量。從這一點來看，公益創(chuàng)投和社會影響力投資比較契合。而兩者比較大的區(qū)別在于公益創(chuàng)投在財務回報訴求方面明顯低于影響力投資。

    社會影響力投資與社會責任投資

    社會責任投資(Socially Responsible Investing)，從傳統(tǒng)意義上是指通過公開市場交易的證券來投資那些對于有助于環(huán)境問題、社會問題改善的公司，并避免投資于煙草、酒類、博彩、武器制造等會對社會產生負面影響的公司。狹義上的社會責任投資是以避免投資可能對社會環(huán)境造成負面影響的企業(yè)為首要投資決策標準，而不是以追求社會環(huán)境問題的改善，獲取社會正效應為必要目的。這一點也是和社會影響力投資最為顯著的區(qū)別。但是從更廣的角度看，消除負面效應在相對意義上是產生正面效應。因此，社會責任投資與社會影響力投資有深層的聯系與區(qū)別，前者比較被動，后者比較主動。

    社會影響力投資與傳統(tǒng)投資

    與傳統(tǒng)投資相比，社會影響力投資不僅是以一定的財務回報為目的，同時也以投資所產生的社會影響為目的，即投資者除了獲得收益，也一定程度上參與了慈善事業(yè)，對特點社會問題的緩解提供了自己的貢獻。影響力投資所帶有的雙重投資目的是與慈善捐助和傳統(tǒng)投資的本質區(qū)別，也是其特色和差異優(yōu)勢。

    通過上述的比較與描述，可以看出影響力投資就是位于強調社會價值的慈善捐助和強調經濟價值的傳統(tǒng)投資兩個極端的中間層，而公益創(chuàng)投及社會責任投資分別作為兩個極端和中間層的過渡，我們則可以進一步清晰理解影響力投資的性質與特點。

    中國社會影響力投資面臨的挑戰(zhàn)

    影響力投資的理念雖然非常的新穎，在過去的幾年，大陸的市場也產生了許多的投資實踐，中國影響力投資市場也面臨諸多挑戰(zhàn)。

    缺乏對于社會影響力投資市場的認識。影響力投資是一個舶來品，越來越多境外機構開始關注中國市場，并且引入了他們的影響力投資理念和策略，和不少國內的同行一起推廣了這個市場的發(fā)展。但是因為文化差異、對本土市場的理解偏差、規(guī)則限制等等原因，這些機構在中國的發(fā)展是非常有限的。影響力投資的市場的容量如何，潛力如何，未來應該如何發(fā)展、推廣，有待體制機制對市場發(fā)展阻礙的消除。根據南都公益基金會理事長徐永光介紹，在中國存在“五不”政策：第一出資人不享有任何財產權利，不能分紅，沒有貸款資格，不準設立分支機構，不能免稅。這樣的“五不”政策嚴重制約了社會投資的積極性。民非制度是1998年定的，當時的創(chuàng)立確實有深入的研究。

    社會影響力投資需要市場的印證。中國的社會企業(yè)發(fā)展只有五六年的經歷，相應的社會投資市場也處于非常早期，這也體現了巨大的發(fā)展?jié)摿?。從投資的機遇說，中國是世界上經濟發(fā)展最活躍的國家，中國有很多的領域，特別是這里面提到發(fā)展趨勢中有很多投資機會，中國很多行業(yè)：養(yǎng)老、水、農業(yè)等還沒有充分地發(fā)掘，在這些行業(yè)的領域中存在著很多的機會。但是大部分的社會企業(yè)處于非常早期的階段，他們還沒有一個可以被證明為有效的、被復制的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)商業(yè)投資市場很有利可圖的時候，模糊的又缺少成功案例的影響力投資，很難被大陸主流投資界很快地接受。有的接受訪談的社會企業(yè)家還曾感慨：在中國，對風險投資家談影響值還是很少。這就是為什么社會企業(yè)研究中心舉辦社會創(chuàng)業(yè)和社會創(chuàng)投高峰論壇，吸引了不同群體的人士參與，產生了多元的效應和跨界的火花。

    （閆冰/整理）